# Kawasaki Heavy Industries (7012.JP)

Canonical: https://gigainvestors.com/s/7012.JP

Analysis as of: 2026-10-01T09:06:06.279Z. Financial observations: FY2018–FY2026.

Listing currency: JPY. Reporting currency: JPY.

## Verdict

Not a wonderful business

Quality tests for Buy: not passed. Published buy qualification: no.

Share price: JPY 2,145.00 per share; close as of 2026-10-15.

Estimated value: low JPY 683.25 per share, central JPY 766.04 per share, high JPY 876.25 per share. Buy at or below the central value JPY 766.04 per share. Valuation as of 2026-10-01T09:06:06.279Z; scenarios are not confidence intervals.

Expected annual return: 5.3% at the stated quote. About 5.3% a year at today's price (required return 10.0%). required return 10.0% a year (10% floor; JP 10-year bond 3.1% + 4 points).

## Checklist

### understandable: pass

- 1 revenue decline in the last 10 years (informational)

- Financial history: 9 years

- Years with declining revenue: 1

- Years with a net loss: 0

- Operating margin variation: 0.28×

Chart: Operating margin; fiscal year observations.

- FY2018: 0.04×

- FY2019: 0.04×

- FY2020: 0.04×

- FY2022: 0.03×

- FY2023: 0.05×

- FY2024: 0.02×

- FY2025: 0.06×

- FY2026: 0.05×

### moat: fail

- ROIC median below threshold

- ROIC worst years below threshold (more than 1 bad year allowed)

- ROIC, median of available years: 6.3%

- ROIC, second-lowest year: 4.5%

- Typical minus recent gross margin: -2.7 pp

- Years with nonpositive capital: 0

- Capital spending / revenue: 5.1%

- ROIC including acquisitions, ten-year median: 9.7%

Chart: ROIC excluding acquisitions; fiscal year observations.

- FY2018: 6.3%

- FY2019: 6.0%

- FY2020: 4.5%

- FY2021: -0.5%

- FY2022: 7.6%

- FY2023: 14.2%

- FY2024: 5.4%

- FY2025: 17.7%

- FY2026: 12.5%

### economics: fail

- owner earnings cash conversion below threshold

- incremental invested capital return below threshold

- Owner earnings / net income, 5-yr: 0.78×

- Cash conversion uses consolidated totals: No

- Owner earnings, five-year total: JPY 224B

- Net income, five-year total: JPY 287B

- Return on incremental invested capital: 11.6%

- Working capital / revenue, annual change: -0.5 pp

Chart: Annual owner cash / profit; fiscal year observations.

- FY2022: 0.68×

- FY2023: 0.87×

- FY2024: 0.35×

- FY2025: 0.80×

- FY2026: 0.83×

### management: pass

- $1 retained earnings test: 2018 to 2026 (8 years)

- buybacks unrelated to price (informational)

- ROIC first 3 years vs last 3 years: 6.0% vs 12.5%

- Market cap gain: JPY 1.85T

- Cumulative retained earnings: JPY 273B

- Diluted shares, 5-year annual growth: 0.0%

- $1 test, starting fiscal year: FY2018

- $1 test, ending fiscal year: FY2026

- Per-share value growth: 21.4%

- Per-share value change: JPY 72.22

- Per-share value, starting three-year median: JPY 32.87

- Per-share value, ending three-year median: JPY 105.09

- Buyback history: 0 years

- Debt-funded buybacks: No

- ROIC, first three-year median: 6.0%

- ROIC, last three-year median: 12.5%

### accounting: pass

- Sloan accruals: -1.0%

- Receivables to sales index (DSRI): 1.06×

- Stock compensation / operating cash flow: 0.0%

- Earnings backed by cash: Yes

- Operating cash / earnings: 1.30×

- Accounting red flags: 0

- Goodwill and intangibles / equity: 0.09×

Chart: Sloan accruals; fiscal year observations.

- FY2018: -1.5%

- FY2019: -4.5%

- FY2020: 1.7%

- FY2021: 0.0%

- FY2022: -6.6%

- FY2023: 1.2%

- FY2024: -0.2%

- FY2025: -2.0%

- FY2026: -1.0%

## Holders

## Price story

Down 36% since Feb 2026 · sales +8.5%

Story as of 2026-10-03T17:10:00Z; price observation 2026-10-02.

Price needs cash profits to grow 16.1% a year for ten years

### Sales · FY2025–2026

sales +8.5%; source https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100Y99Z.pdf; observed 2026-06-19.

- FY2018: JPY 1.57T 

- FY2019: JPY 1.59T 

- FY2020: JPY 1.64T 

- FY2021: JPY 0 

- FY2022: JPY 1.50T 

- FY2023: JPY 1.73T 

- FY2024: JPY 1.85T 

- FY2025: JPY 2.13T 

- FY2026: JPY 2.31T 

### Gross margin · FY2026

gross margin 19.7%; source https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100Y99Z.pdf; observed 2026-06-19.

- FY2018: 16.2% 

- FY2019: 16.8% 

- FY2020: 16.5% 

- FY2022: 16.9% 

- FY2023: 19.3% 

- FY2024: 16.9% 

- FY2025: 20.3% 

- FY2026: 19.7% 

## Owner memo

Memo as of 2026-10-02T06:52:09.009Z.

### How it makes money

Annual sales are JPY 2.3 trillion.

- Source: https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100Y99Z.pdf (filed 2026-06-19); FY2026: revenue 2311267000000; grossProfit 454917000000; margin = grossProfit / revenue.

### Why customers stay

Margins ranged from 16.9% to 20.3% during 2024–26; it earns 6.3% on its capital.

- Source: https://eodhd.com/financial-apis/stock-etfs-fundamental-data-feeds/ (filed 2026-06-19); FY2024: grossProfit / revenue = 16.9%.

- Source: https://eodhd.com/financial-apis/stock-etfs-fundamental-data-feeds/ (filed 2026-06-19); FY2025: grossProfit / revenue = 20.3%.

- Source: https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100Y99Z.pdf (filed 2026-06-19); FY2026: grossProfit / revenue = 19.7%.

- Source: https://eodhd.com/financial-apis/stock-etfs-fundamental-data-feeds/ (filed 2026-06-19); 9-year return on capital observations [[2018,0.06308868205717592],[2019,0.05996179153851086],[2020,0.0454811371594914],[2021,-0.004621727340197818],[2022,0.07614349833126606],[2023,0.14190314914843152],[2024,0.05410760434105237],[2025,0.17675052799002056],[2026,0.12524619659874184]]; median 0.06308868205717592. ROIC follows the displayed moat series; financial companies use return on tangible equity.

### Where the cash goes

Spends 15.5% of cash earnings on expansion; earns 11.6% on new investment.

- Source: https://eodhd.com/financial-apis/stock-etfs-fundamental-data-feeds/ (filed 2026-06-19); FY2022: growth capex 0; upkeep 67643000000; owner earnings 8557000000. Growth capex / owner earnings = 0.

- Source: https://eodhd.com/financial-apis/stock-etfs-fundamental-data-feeds/ (filed 2026-06-19); FY2023: growth capex 0; upkeep 69944000000; owner earnings 45914000000. Growth capex / owner earnings = 0.

- Source: https://eodhd.com/financial-apis/stock-etfs-fundamental-data-feeds/ (filed 2026-06-19); FY2024: growth capex 15561000000; upkeep 80982000000; owner earnings 8851000000. Growth capex / owner earnings = 1.7581064286521297.

- Source: https://eodhd.com/financial-apis/stock-etfs-fundamental-data-feeds/ (filed 2026-06-19); FY2025: growth capex 20213000000; upkeep 93431000000; owner earnings 70711000000. Growth capex / owner earnings = 0.28585368613087075.

- Source: https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100Y99Z.pdf (filed 2026-06-19); FY2026: growth capex 13969000000; upkeep 103816000000; owner earnings 89851000000. Growth capex / owner earnings = 0.15546849784643466.

- Source: https://eodhd.com/financial-apis/stock-etfs-fundamental-data-feeds/ (filed 2026-06-19); Incremental return on capital 0.11597232887132886, from the economics test's unchanged annual inputs.

- Source: https://eodhd.com/financial-apis/stock-etfs-fundamental-data-feeds/ (filed 2026-06-19); Dividend observations: [[2022,3384000000],[2023,8383000000],[2024,13415000000],[2025,16763000000],[2026,25953000000]]. Zero only counted when supported by a complete cash-flow statement.

### What could break it

US import tariffs could raise product costs.

- Source: https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100Y99Z.pdf (filed 2026-06-19); 下のとおりです。これらのリスクは、経営会議等での審議等を経て抽出しており、取締役会において連結財務諸表での重要性、影響度、網羅性を確認した上で選定しています。また、当社グループでは、事業等のリスクを、将来の経営成績等に与える影響の程度や発生の蓋然性等に応じて、「特に重要なリスク」「その他の重要なリスク」に分類しています。文中の将来に関する事項は、当連結会計年度末現在において、当社グループが判断したものです。なお、リスクを把握し、管理する体制・枠組みについては、「第４ 提出会社の状況 ４ コーポレート・ガバナンスの状況等（1）コーポレート・ガバナンスの概要」をご参照下さい。 （特に重要なリスク） リスクの内容リスクに対する対応策①地政学・経済安全保障 近時の国際情勢においては、地政学リスクが世界経済に大きな影響を及ぼしており、各国において経済活動を国家安全保障と同等に重要な政策課題として位置づける動きが強まっています。日本においても、2022年の経済安全保障推進法の施行をはじめとする各種法規制の整備を通じ、経済安全保障に関する取組が一層強化されています。 当社グループは、重要な社会インフラを担う企業として、日本及び主要マーケット国における経済安全保障政策に適切に対応できない場合、事業の継続性に重大な影響を及ぼす可能性があります。 また、中東情勢、中国における対日輸出規制、米国における関税措置の動向等に見られるように、国家間の対立が激化することにより、国際的な経済環境が悪化し、企業の事業活動や事業継続に深刻な影響を与える可能性があります。当社グループは、米国、中国、欧州をはじめとする多くの国・地域に生産・販売拠点を有しています。このため、国際的な部品・原材料の調達や製品の取引において、調達・物流の停滞やコスト上昇等の影響を受ける可能性があります。 国際情勢の変化並びに主要マーケット国における規制や制裁の動向に適時・適切に対応するため、事業に影響を及ぼすリスクの変化を継続的にモニタリングするとともに、必要な対応を迅速に実施できる社内体制を構築しています。また、関係当局、業界団体等との情報連携を通じて政策動向や規制の方向性を把握し、事業計画への反映と適切なフォローを行っています。 更に、中東情勢の不安定化による原油価格や原料調達及びマーケットへの影響、当社事業部門に関連する中国による対日輸出規制、並びに米国の関税措置等、既に顕在化している重大なリスクに対しては、影響を受ける部品・原材料の特定を行った上で、代替調達先の確保や代替材料の検討、調達先や生産拠点の分散、物流体制、販売計画の見直し等を進めています。加えて、影響を受けた製品への販売価格への反映や、ビジネス契約上の対応を行うことにより、コスト上昇や供給制約による事業への影響の最小化に努めています。 リスクの内容リスクに対する対応策②コンプライアンス 当社グループの役員・従業員が法令違反行為や企業倫理違反行為等を発生させた場合、損害賠償請求や社会的信用の失墜、当社グループ製品の不買運動等に至り、当社グループの経営成績等に影響を及ぼす可能性があります。 「川崎重工グループ行動規範」を制定し、コンプライアンス違反を容認しない企業風土の醸成及び維持に努めています。また、社長を委員長とする全社コンプライアンス委員会において、企業としての社会的責任を果たすために各種施策の審議・決定、遵守状況のモニタリング等を行っています。 また、2024年に判明した当社グループの潜水艦修繕事業及び舶用エンジン事業における不正事案を受けて外部の弁護士で構成する特別調査委員会を設置しました。当該特別調査委員会による両事案の調査結果に加え、同委員会の追加調査により判明した神戸造船工場における工数付け替え事案及び潜水艦エンジンにおける燃費性能に関わる検査不正事案の調査結果については、それぞれ中間報告・最終報告を公表しています。 加えて、新たに設けたコンプライアンス特別推進委員会において、特別調査委員会からの提言を踏まえ、「不正ができない仕組みの構築」「不正発見の強化」「組織風土・意識改革」の３つを柱に掲げ、それぞれについて、再発防止策のための具体的な取組を継続的に実施しています。③品質管理 当社グループは、顧客ニーズや社会課題解決のため、多岐にわたる製品・サービスを提供しています。それらの製造・サービス提供過程においては、社内外の基準に則り厳格な品質管理を実施していますが、予期せぬ製品の欠陥や品質面での不備が発生した場合、発生した損害について賠償を求められ、当社グループの経営成績等に影響を及ぼす可能性があります。 2019年度に全社的なTQM（Total Quality Management）を推進する専門組織を立ち上げ、TQMに則った業務遂行体制の構築、品質管理教育、全員参加での品質向上に努めてきました。TQM活動においては、業務プロセスの整流化に加え、人の恣意性を排除しデジタル技術を用いた品質管理を進めています。2026年度には全社の品質保証機能強化を目的に、事業部の品質保証部門に横串を通す品質保証総括部を本社に設置し、全社の品質管理体制強化を図っていきます。④プロジェクトの契約・履行 プロジェクトに関しては、特に見積、契約条件、技術仕様、プロジェクト履行能力、債権管理等による損失リスクがあります。 プロジェクトの契約に際し、受注前のリスク検知と適正なリスク評価、適切なリスク回避策の実行に努めています。過去に多額の損失を計上した案件には、プロジェクト履行中のトラブルに関して、契約条件・条項の不備や契約相手方との解釈の相違等に起因するものが多く、法務部門による事前チェックを強化しています。 更に、受注後のプロジェクトについては、市場環境やその進捗状況に関して、経営成績等に大きな影響を与える可能性がある兆候を経営会議及び取締役会へタイムリーに報告しています。 現在履行中の大型プロジェクトのうち、当社グループが取り組んでいる大規模水素サプライチェーン構築プロジェクトについては、NEDOグリーンイノベーション基金事業で採択された各種事業を商用化に向けて進捗しており、各フェーズで発生する問題を早期に認識し、リスクを最小限に抑えながら円滑にプロジェクトを進めています。 リスクの内容リスクに対する対応策⑤インフレによる調達品等の価格高騰 国内外のインフレ進行に加え、中東情勢の緊張の高まり等に伴い、人件費、エネルギー価格、原材料価格、物流費等の上昇が続いています。 事業計画策定に当たっては一定のコスト上昇を織り込んでいますが、想定を超える価格の上昇や部品供給の不足が生じた場合には、当社グループの経営成績等に影響を及ぼす可能性があります。 コストダウン活動を継続しつつ、販売契約へのエスカレーション条項の織込みや調達品価格の高騰を適切に販売価格

### What the price says

The price assumes cash profits grow 16.1% yearly over ten years.

- Source: https://eodhd.com/financial-apis/stock-etfs-fundamental-data-feeds/ (filed 2026-06-19); Ten-year compound average after fade. Initial solved rate 0.22036181713508884. Price 2352; FX 1; discount 0.1; same standard ten-year fade to terminal 0.03.  Closing-price date 2026-10-01.

## Monthly share-price history (JPY per share)

- 2016-10: JPY 614.00 per share

- 2016-11: JPY 722.00 per share

- 2016-12: JPY 734.00 per share

- 2017-01: JPY 710.00 per share

- 2017-02: JPY 706.00 per share

- 2017-03: JPY 676.00 per share

- 2017-04: JPY 674.00 per share

- 2017-05: JPY 636.00 per share

- 2017-06: JPY 664.00 per share

- 2017-07: JPY 704.00 per share

- 2017-08: JPY 676.00 per share

- 2017-09: JPY 746.00 per share

- 2017-10: JPY 786.00 per share

- 2017-11: JPY 742.00 per share

- 2017-12: JPY 791.00 per share

- 2018-01: JPY 900.00 per share

- 2018-02: JPY 784.00 per share

- 2018-03: JPY 688.00 per share

- 2018-04: JPY 734.00 per share

- 2018-05: JPY 661.00 per share

- 2018-06: JPY 653.00 per share

- 2018-07: JPY 654.00 per share

- 2018-08: JPY 608.00 per share

- 2018-09: JPY 641.00 per share

- 2018-10: JPY 535.80 per share

- 2018-11: JPY 528.60 per share

- 2018-12: JPY 470.40 per share

- 2019-01: JPY 547.00 per share

- 2019-02: JPY 572.00 per share

- 2019-03: JPY 546.00 per share

- 2019-04: JPY 517.20 per share

- 2019-05: JPY 486.60 per share

- 2019-06: JPY 506.60 per share

- 2019-07: JPY 476.00 per share

- 2019-08: JPY 416.60 per share

- 2019-09: JPY 478.40 per share

- 2019-10: JPY 524.60 per share

- 2019-11: JPY 491.60 per share

- 2019-12: JPY 481.60 per share

- 2020-01: JPY 439.40 per share

- 2020-02: JPY 392.00 per share

- 2020-03: JPY 313.80 per share

- 2020-04: JPY 328.80 per share

- 2020-05: JPY 341.20 per share

- 2020-06: JPY 310.00 per share

- 2020-07: JPY 286.80 per share

- 2020-08: JPY 300.40 per share

- 2020-09: JPY 283.40 per share

- 2020-10: JPY 248.00 per share

- 2020-11: JPY 303.00 per share

- 2020-12: JPY 464.80 per share

- 2021-01: JPY 443.00 per share

- 2021-02: JPY 477.60 per share

- 2021-03: JPY 548.40 per share

- 2021-04: JPY 522.60 per share

- 2021-05: JPY 526.40 per share

- 2021-06: JPY 475.00 per share

- 2021-07: JPY 455.60 per share

- 2021-08: JPY 468.40 per share

- 2021-09: JPY 521.40 per share

- 2021-10: JPY 461.20 per share

- 2021-11: JPY 381.60 per share

- 2021-12: JPY 415.60 per share

- 2022-01: JPY 441.40 per share

- 2022-02: JPY 425.20 per share

- 2022-03: JPY 445.20 per share

- 2022-04: JPY 461.60 per share

- 2022-05: JPY 503.80 per share

- 2022-06: JPY 508.80 per share

- 2022-07: JPY 519.00 per share

- 2022-08: JPY 542.60 per share

- 2022-09: JPY 437.40 per share

- 2022-10: JPY 505.20 per share

- 2022-11: JPY 585.20 per share

- 2022-12: JPY 618.00 per share

- 2023-01: JPY 591.80 per share

- 2023-02: JPY 594.80 per share

- 2023-03: JPY 578.80 per share

- 2023-04: JPY 587.60 per share

- 2023-05: JPY 585.80 per share

- 2023-06: JPY 734.80 per share

- 2023-07: JPY 724.40 per share

- 2023-08: JPY 747.80 per share

- 2023-09: JPY 724.00 per share

- 2023-10: JPY 658.40 per share

- 2023-11: JPY 672.60 per share

- 2023-12: JPY 623.80 per share

- 2024-01: JPY 673.80 per share

- 2024-02: JPY 826.60 per share

- 2024-03: JPY 1,014.80 per share

- 2024-04: JPY 979.40 per share

- 2024-05: JPY 1,194.00 per share

- 2024-06: JPY 1,222.00 per share

- 2024-07: JPY 1,121.20 per share

- 2024-08: JPY 1,030.20 per share

- 2024-09: JPY 1,161.00 per share

- 2024-10: JPY 1,189.80 per share

- 2024-11: JPY 1,107.20 per share

- 2024-12: JPY 1,456.00 per share

- 2025-01: JPY 1,413.20 per share

- 2025-02: JPY 1,498.00 per share

- 2025-03: JPY 1,785.60 per share

- 2025-04: JPY 1,693.80 per share

- 2025-05: JPY 2,031.00 per share

- 2025-06: JPY 2,180.00 per share

- 2025-07: JPY 2,224.00 per share

- 2025-08: JPY 1,805.00 per share

- 2025-09: JPY 1,954.00 per share

- 2025-10: JPY 2,480.00 per share

- 2025-11: JPY 1,976.40 per share

- 2025-12: JPY 2,076.00 per share

- 2026-01: JPY 2,575.00 per share

- 2026-02: JPY 3,651.00 per share

- 2026-03: JPY 2,897.00 per share

- 2026-04: JPY 3,217.00 per share

- 2026-05: JPY 3,137.00 per share

- 2026-06: JPY 2,922.50 per share

- 2026-07: JPY 2,763.00 per share

- 2026-08: JPY 2,581.00 per share

- 2026-09: JPY 2,354.50 per share

## Annual estimated value (JPY per share)

- FY2022: low JPY 212.69 per share, central JPY 228.10 per share, high JPY 248.61 per share

- FY2023: low JPY 253.11 per share, central JPY 270.90 per share, high JPY 294.58 per share

- FY2024: low JPY 171.84 per share, central JPY 187.77 per share, high JPY 208.97 per share

- FY2025: low JPY 232.56 per share, central JPY 249.78 per share, high JPY 272.70 per share

- FY2026: low JPY 683.25 per share, central JPY 766.04 per share, high JPY 876.25 per share

Historical values use today's bond yield for every fiscal year

Historical values use today's FX rate into trading currency for every fiscal year

Historical values use current restated fundamentals and current commodity classification; they are not point-in-time estimates

## Sources

[Original EDINET filing](https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100Y99Z.pdf); period 2026-03-31, filed 2026-06-19.

Estimates depend on assumptions and are not guarantees or investment advice. Underlying data remains subject to its source licenses; public reading does not grant bulk redistribution rights.